\u201cSufr\u00edamos un problema, y ahora tenemos una soluci\u00f3n. Ten\u00edamos una soga al cuello, una espada de Damocles, y ahora tenemos un camino que podemos recorrer. Sin acuerdo (con el FMI), no ten\u00edamos un horizonte de futuro. Con este acuerdo, podemos ordenar el presente y construir un futuro. Ten\u00edamos una deuda impagable que nos dejaba sin presente ni futuro, y ahora tenemos un acuerdo razonable que nos va a permitir crecer y cumplir con nuestras obligaciones a trav\u00e9s de nuestro crecimiento\u201d.<\/em><\/li>\n<\/ul>\n\n\n\nEn ambos casos, con matices, advirtieron que sin el salvataje del Fondo Monetario la situaci\u00f3n econ\u00f3mica ser\u00eda cr\u00edtica. El riesgo del default, sin mencionar expl\u00edcitamente esta posibilidad, fue el factor que defini\u00f3 la urgencia.
El Banco Central devalu\u00f3 el activo de Letras Intransferibles del Tesoro Nacional.<\/p>\n\n\n\n
El gambito contable entre el Banco Central y el Tesoro Nacional<\/h2>\n\n\n\n Javier Milei <\/strong>eligi\u00f3 otro fundamento para justificar la corrida desesperada hacia los brazos del Fondo. El 8 de marzo de 2025, en una columna de opini\u00f3n en La Naci\u00f3n<\/em>, afirm\u00f3:<\/strong> <\/p>\n\n\n\n\n\u201cEl dinero que aporte el Fondo Monetario Internacional ser\u00e1 destinado a sanear el BCRA para terminar con la inflaci\u00f3n, y es el paso adicional que falta para terminar de ordenar el funcionamiento de la autoridad monetaria. El dinero que ingrese del FMI, el Tesoro lo utilizar\u00e1 para cancelar parte de su deuda con el Banco Central, de modo tal que la deuda bruta no sube y en caso de que se utilice para rescatar t\u00edtulos cuyo valor de mercado est\u00e1 por debajo de la par, \u00e9sta caer\u00e1. Se busca restaurar el patrimonio del BCRA, para que, de este modo la inflaci\u00f3n sea solo un mal recuerdo del pasado\u201d.<\/em><\/li>\n<\/ul>\n\n\n\nRecuperar estas explicaciones iniciales de los presidentes revela que, mientras Macri y Fern\u00e1ndez reconocieron la necesidad de un acuerdo para evitar una crisis, Milei eligi\u00f3 fabular que los d\u00f3lares del Fondo est\u00e1n al servicio del fortalecimiento del Banco Central para bajar la inflaci\u00f3n y que este pr\u00e9stamo tendr\u00e1 efecto neutro en la deuda p\u00fablica.<\/strong><\/p>\n\n\n\nNo es as\u00ed. S\u00f3lo los fan\u00e1ticos pueden respaldar semejante desvar\u00edo.<\/strong><\/p>\n\n\n\nEl gambito contable entre el Banco Central y el Tesoro Nacional involucra las denominadas Letras Intransferibles. El origen de este instrumento del pasivo p\u00fablico fue la cancelaci\u00f3n de la totalidad de la deuda con el FMI (9530 millones de d\u00f3lares) durante el gobierno de N\u00e9stor Kirchner. <\/p>\n\n\n\n
Luego, se continu\u00f3 utilizando para pagar vencimientos de otras deudas. Se trata de papeles de deuda intrasector p\u00fablico que no tienen cotizaci\u00f3n de mercado, instancia que no tendr\u00eda sentido, puesto que no se comercializan y reflejan asientos contables entre organismos del Estado.<\/p>\n\n\n\n
Los d\u00f3lares del Banco Central fueron girados al Tesoro Nacional, y esas divisas se utilizaron para cubrir intereses y cuotas de capital de t\u00edtulos p\u00fablicos con cotizaci\u00f3n p\u00fablica. El comprobante de estas transferencias fue denominado Letras Intransferibles, pactadas a diez a\u00f1os y a una tasa simb\u00f3lica del 1% anual, con intereses que se refinanciaban al vencimiento. <\/p>\n\n\n\n\nhttps:\/\/youtube.com\/watch?v=fWplZdnVlHY%3Fenablejsapi%3D1%26amp%3D1%26playsinline%3D1\n<\/div><\/figure>\n\n\n\n
\u00bfCu\u00e1ntas Letras Intransferibles tiene el Banco Central?<\/h2>\n\n\n\n En enero de 2024, el stock de Letras Intransferibles en manos del Banco Central ascend\u00eda a 69.344 millones de d\u00f3lares.<\/strong> Estas fueron emitidas por todos los gobiernos desde el primero que lo hizo (el de N\u00e9stor Kirchner), hasta el de Javier Milei, quien las emiti\u00f3 a las pocas semanas de asumir en la Casa Rosada.<\/p>\n\n\n\nEn t\u00e9rminos contables, cuando el Tesoro emite una Letra Intransferible a cambio de d\u00f3lares de las reservas del Banco Central para cancelar deuda con el sector privado u organismos internacionales lo que se registra es un cambio en los pasivos del Tesoro (disminuye la deuda con el sector privado o con los organismos internacionales y aumenta la deuda intrasector p\u00fablico) y, simult\u00e1neamente, un cambio en los activos de la entidad monetaria (disminuye la posici\u00f3n en divisas y aumenta la posici\u00f3n en t\u00edtulos del Tesoro). <\/p>\n\n\n\n
La operaci\u00f3n financiera que propone Milei es exactamente la inversa: se utilizar\u00e1 deuda con el FMI para recomprar Letras Intransferibles en poder del Banco Central. <\/p>\n\n\n\n
A nivel contable, se registrar\u00eda un cambio en los pasivos del Tesoro (menos deuda con el Banco Central y m\u00e1s deuda con el FMI) y, a la vez, una modificaci\u00f3n en los activos del Banco Central (aumentan las divisas y disminuye la posici\u00f3n en t\u00edtulos del Tesoro). <\/p>\n\n\n\n
Aumenta la deuda externa del sector p\u00fablico<\/h2>\n\n\n\n Un reciente informe de la consultora PxQ apunta que esta operaci\u00f3n tiene un detalle importante: el Banco Central modific\u00f3 la metodolog\u00eda de valuaci\u00f3n de las Letras Intransferibles en su balance, pasando del valor t\u00e9cnico (100%) a registrarse a \u201ccosto amortizado considerando el l\u00edmite del valor recuperable\u201d. <\/strong><\/p>\n\n\n\nEsta arbitraria modificaci\u00f3n en las normas contables entr\u00f3 en vigencia en mayo de 2024. De este modo, se devalu\u00f3 el stock de Letras Intransferibles: en el activo del Banco Central ahora se registran por un valor de 23.161 millones de d\u00f3lares, es decir, a una paridad caprichosa del 33%.<\/strong><\/p>\n\n\n\nEl economista Jorge Carrera<\/strong>, que fue vicepresidente segundo del Banco Central y, por lo tanto, entiende en detalle esta cuesti\u00f3n, escribi\u00f3 en su cuenta de la red X: \u201cMe parece que se busca que discutamos esto para no discutir lo importante\u201d. <\/p>\n\n\n\nExplica que esta maniobra contable se realiza porque los d\u00f3lares ser\u00e1n utilizados para intervenir v\u00eda el Banco Central. Apunta que si la intervenci\u00f3n se concretara v\u00eda subastas del Tesoro (como ocurri\u00f3 con Macri), esos d\u00f3lares quedar\u00edan depositados en el Banco Central.<\/p>\n\n\n\n
Aclara que \u201clos d\u00f3lares del FMI (que vienen en DEG, la moneda del Fondo) siempre los recibe el Tesoro y siempre van al Banco Central y forman parte del activo de la entidad monetaria\u201d.<\/p>\n\n\n\n
Este enjuague contable con las Letras Intransferibles, en realidad, busca desviar el debate de lo sustancial: el incremento de la deuda con el FMI y, por lo tanto, la deuda externa del sector p\u00fablico. En la pr\u00e1ctica, los d\u00f3lares adicionales que entregar\u00e1 el Fondo servir\u00e1n para facilitar la dolarizaci\u00f3n de la bicicleta especulativa dise\u00f1ada por la dupla Milei-Caputo.<\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"La f\u00e1bula de Milei El enjuague contable con las Letras Intransferibles busca desviar el debate…<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-813","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-uncategorized"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/radiola25.com.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/813","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/radiola25.com.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/radiola25.com.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/radiola25.com.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/radiola25.com.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=813"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/radiola25.com.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/813\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":816,"href":"https:\/\/radiola25.com.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/813\/revisions\/816"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/radiola25.com.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=813"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/radiola25.com.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=813"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/radiola25.com.ar\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=813"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}
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