{"id":249,"date":"2023-10-02T11:46:06","date_gmt":"2023-10-02T14:46:06","guid":{"rendered":"https:\/\/radiola25.com.ar\/?p=249"},"modified":"2023-10-02T11:46:06","modified_gmt":"2023-10-02T14:46:06","slug":"andres-asiain-una-moneda-indexada-para-salir-de-la-inflacion","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/radiola25.com.ar\/index.php\/2023\/10\/02\/andres-asiain-una-moneda-indexada-para-salir-de-la-inflacion\/","title":{"rendered":"Andr\u00e9s Asiain: \u00bfUna moneda indexada para salir de la inflaci\u00f3n?"},"content":{"rendered":"\n

El economista Andr\u00e9s Asiain<\/strong>, director del Centro de Estudios Econ\u00f3micos y Sociales Scalabrini Ortiz, se explay\u00f3 en conversaci\u00f3n con AGENCIA PACO URONDO<\/strong> sobre la propuesta de crear una moneda indexada como plan de estabilizaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Agencia Paco Urondo: Desde el Scalabrini Ortiz est\u00e1n proponiendo un plan para salir de la inflaci\u00f3n, pero que le permita al peso mantener relevancia en la pol\u00edtica econ\u00f3mica argentina y hablan de una moneda indexada \u00bfC\u00f3mo ser\u00eda?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Andr\u00e9s Asiain: Desde el Centro de Estudios Scalabrini Ortiz hace a\u00f1os que venimos trabajando y analizando distintos planes de estabilizaci\u00f3n que se aplicaron en variados pa\u00edses, a lo largo de la historia, incluyendo el nuestro. De este an\u00e1lisis sacamos la experiencia de Brasil en la d\u00e9cada del 90, el Plan Real. Brasil ven\u00eda de casi tres d\u00e9cadas de inflaciones de dos, tres d\u00edgitos, y logr\u00f3 resolver esa problem\u00e1tica utilizando como instrumento de estabilizaci\u00f3n la moneda indexada. Una pol\u00edtica que logr\u00f3 un \u00e9xito rotundo en t\u00e9rminos de bajar la inflaci\u00f3n y que, a diferencia de su contempor\u00e1nea en Argentina (la convertibilidad), no tuvo la rigidez cambiaria ni la p\u00e9rdida de soberan\u00eda monetaria, ni de prestamista de \u00faltima instancia.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

No tuvo como ocurri\u00f3 en nuestro pa\u00eds una crisis como la del 2001, ni corralito ni tanta rigidez en el mercado cambiario, y mantiene hasta hoy una inflaci\u00f3n muy baja. Una parte fundamental se debe al hecho de no haber usado el d\u00f3lar sino una moneda indexada. Uno va a Brasil y ve que los brasile\u00f1os no piensan en d\u00f3lares, tienen una soberan\u00eda monetaria mucho m\u00e1s fuerte que la nuestra y un trabajo contra el bimonetarismo mucho m\u00e1s potente<\/strong>. De esa experiencia, nosotros adoptamos la idea y la readaptamos para formular una propuesta para la Argentina utilizando como herramienta fundamental de un plan de estabilizaci\u00f3n, la moneda indexada.<\/p>\n\n\n\n

APU: \u00bfC\u00f3mo ser\u00eda el plan, implementado?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

A.A.: B\u00e1sicamente, la moneda indexada cumple la misma funci\u00f3n que el d\u00f3lar en una econom\u00eda de alta inflaci\u00f3n donde, como hay mucha incertidumbre, no se sabe cu\u00e1les van a ser los precios de las cosas hacia delante, empieza a ser muy dif\u00edcil fijarlos.<\/p>\n\n\n\n

As\u00ed como en Argentina muchos empiezan a fijar precios en d\u00f3lares para tratar de tener cierta estabilidad<\/strong> en el marco de una econom\u00eda inflacionaria, la moneda indexada cumplir\u00eda la misma funci\u00f3n, pero mejor<\/strong>, porque lo que haces es establecer los precios en moneda indexada. Similar a lo que hizo Macri con los banqueros que les permiti\u00f3 establecer que sus cr\u00e9ditos hipotecarios est\u00e9n fijados en UVA y se fueran actualizando por la inflaci\u00f3n. Al que daba el cr\u00e9dito no le importaba qu\u00e9 pasaba con la inflaci\u00f3n, porque sab\u00eda que el valor del cr\u00e9dito no se iba a desvalorizar. Obviamente, no hizo lo mismo con los sueldos de los deudores, por eso se gener\u00f3 m\u00e1s adelante una crisis, pero la herramienta funcion\u00f3 para mantener estable el valor de los cr\u00e9ditos m\u00e1s all\u00e1 del contexto inflacionario.<\/p>\n\n\n\n

De la misma manera, proponemos (tomando la experiencia brasile\u00f1a) que los salarios se fijen en UVA, en la moneda indexada. Sab\u00e9s que mes a mes, pase lo que pase, con la inflaci\u00f3n, tu salario va a mantener el poder adquisitivo<\/strong>. Lo mismo con la pol\u00edtica de las tarifas, el tipo de cambio la tasa de inter\u00e9s, los alquileres, los dep\u00f3sitos, los cr\u00e9ditos y tambi\u00e9n las empresas que acuerden con sus proveedores fijar precios en UVA.<\/p>\n\n\n\n

APU: \u00bfPero eso no retroalimenta la inflaci\u00f3n?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

A.A.: El proceso, para terminar la idea, es fijar todos los precios en esta moneda indexada para que empiecen a ser estables entre s\u00ed, generar una referencia de precios relativos estables en la econom\u00eda en vez de que sean en d\u00f3lares como propone la dolarizaci\u00f3n. Lo que uno genera es una indexaci\u00f3n total de toda la econom\u00eda<\/strong>, hecho que, en el caso de un shock de costos o algo parecido, puede impulsar una aceleraci\u00f3n inflacionaria. Este es un proceso s\u00f3lo temporal<\/strong>, en el que hay que evitar cualquier tipo de shock durante esta transici\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Cuando esos precios se estabilizan en uva, que lograste resolver el problema de generar precios relativos estables, viene el segundo paso que es suplantar la moneda nacional directamente por la moneda indexada<\/strong>. De esa manera, los precios que eran estables en UVA, en un contexto inflacionario en pesos, pasan a ser estables ahora en la moneda local. La indexaci\u00f3n de todos los contratos y todos los precios que era permanente porque estaba fijada en UVA, como el peso deja de existir y es reemplazado por la moneda indexada, se rompe totalmente toda la indexaci\u00f3n<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Es la clave para resolver dos problem\u00e1ticas graves: la inestabilidad de los precios relativos<\/strong> que genera permanente pujas entre sectores y que se resuelve estabilizando los precios relativos en UVA; y la indexaci\u00f3n de los contratos<\/strong> que hace que la inflaci\u00f3n del pasado se proyecte hacia delante, porque muchos precios empiezan a incorporar la inflaci\u00f3n desfasada a trav\u00e9s de cl\u00e1usulas de indexaci\u00f3n generando inercia inflacionaria en t\u00e9rminos t\u00e9cnicos. Eso se resuelve por la v\u00eda de la sustituci\u00f3n de la moneda y la eliminaci\u00f3n de la indexaci\u00f3n al pasar la moneda indexada a ser la moneda legal<\/strong>.  <\/p>\n\n\n\n

Hay un tercer fen\u00f3meno que hay que atacar, que son los desequilibrios estructurales vinculados al sector externo y el p\u00fablico. 2024 es un a\u00f1o en el que estimamos un fuerte super\u00e1vit comercial de casi 20.000 millones de d\u00f3lares<\/strong>, al tener poco vencimiento de deuda. Es un contexto favorable para lanzar el programa y que no se deval\u00fae la moneda en el medio y te lo trunque. Tambi\u00e9n proponemos para la cuesti\u00f3n fiscal una pol\u00edtica de reducci\u00f3n de dos puntos del d\u00e9ficit primario en la base de pasar mucho de lo que es obra p\u00fablica y programas que requieren inversiones de mediano, largo plazo, desde el presupuesto a un financiamiento. No como dice Milei, al estilo chileno con la PPP, con inversores privados, etc., porque creemos que en la actual incertidumbre no hay viabilidad de esa pol\u00edtica. Ya lo intent\u00f3 Macri, no consigui\u00f3 ni un inversor<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Proponemos que se armen fideicomisos donde participe tanto los gobiernos provinciales, municipales, como empresas privadas (pueden participar los sindicatos o cooperativas) y este fideicomiso se fondee con el 10% de la plata que los bancos tienen en LELIC. El resto, se completa invirtiendo un 10% del Fondo de Garant\u00eda de Sustentabilidad. Con eso estimamos que se pueden invertir dos puntos del PBI y suplantar dos puntos de gasto, especialmente lo que es gasto de capital del presupuesto, para que vaya por la v\u00eda de este fideicomiso reduciendo el d\u00e9ficit primario. Nos parece factible porque no tiene la rigidez cambiaria que tiene la dolarizaci\u00f3n, no es un esquema que puede terminar en una crisis de inviabilidad por el no ingreso de d\u00f3lares que lleva a una recesi\u00f3n permanente<\/strong>, hasta explotar como en la convertibilidad.<\/p>\n\n\n\n

Por otro lado, no pierde el prestamista de \u00faltima instancia porque sigue habiendo un Banco Central con capacidad de emitir moneda y se disminuye el riesgo de corridas financieras y bancarias.<\/p>\n\n\n\n

\n

\u201cSab\u00e9s que mes a mes, pase lo que pase, con la inflaci\u00f3n, tu salario va a mantener el poder adquisitivo\u201d.<\/p>\n<\/blockquote>\n\n\n\n

APU: Sin dudas, Brasil no tiene inflaci\u00f3n y tiene una moneda fuerte, pero la econom\u00eda brasile\u00f1a no fue muy virtuosa en t\u00e9rminos de crecimiento, desde los 90 \u00bfCu\u00e1n exitoso es este programa en las otras variables?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

A.A.: No se puede adaptar al programa de estabilizaci\u00f3n toda la din\u00e1mica de la econom\u00eda. Le exigimos a un programa de estabilizaci\u00f3n que sea eficaz en bajar la inflaci\u00f3n y que genere el menor da\u00f1o en el resto de las variables<\/strong>. Entonces s\u00ed, Brasil sigue siendo un pa\u00eds desigual, pero uno no le va a echar la culpa de eso al Plan Real, que baj\u00f3 la inflaci\u00f3n. Fue acompa\u00f1ado de otras medidas m\u00e1s t\u00edpicas de las 90: intentos de privatizaci\u00f3n, una rebaja de aranceles a la importaci\u00f3n. Fueron m\u00e1s una cuesti\u00f3n de consenso de esa \u00e9poca, de presiones internacionales, del Consenso de Washington. Brasil tuvo un ingreso importante de capitales que favoreci\u00f3 el \u00e9xito del programa. Planes como el Plan Austral en Argentina, relativamente exitoso cuando se lanz\u00f3 en los \u00b480, al no tener d\u00f3lares no se pudo sostener<\/strong>. Hay muchas cosas que escapan al programa en s\u00ed, tienen que ver con el contexto y con otras pol\u00edticas que acompa\u00f1an.<\/p>\n\n\n\n

APU: Brasil tiene much\u00edsimas reservas en el Banco Central y para lograrlo usan una pol\u00edtica de tasas muy altas \u00bfEso perjudica a la cuesti\u00f3n econ\u00f3mica vinculada al desarrollo productivo, por ejemplo?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

A.A.: No es solo una cuesti\u00f3n de pol\u00edtica de tasas. Con Macri tuvimos las m\u00e1s altas del mundo y fijate que al toque hubo una corrida cambiaria, explot\u00f3 todo el esquema<\/strong>. Si todo se soluciona teniendo altas tasas y vienen capitales a lo loco, es el pa\u00eds de la fantas\u00eda. Brasil no tiene la fuga permanente de capitales que tenemos nosotros porque no est\u00e1 dolarizado<\/strong>. Al no haber dolarizado los ahorros como esquema para salir de la inflaci\u00f3n hizo que la moneda local se siga manteniendo como un instrumento de ahorro y eso permiti\u00f3 disminuir la demanda de d\u00f3lares y disminuir la presi\u00f3n devaluatoria sobre las reservas.<\/p>\n\n\n\n

Como tambi\u00e9n logr\u00f3 una importante desvinculaci\u00f3n de los precios respecto al d\u00f3lar, cuando sufre una corrida (a diferencia nuestra) lo que hace es devaluar de golpe y despu\u00e9s lo aguanta. Entonces, los capitales de corto plazo que vienen a especular a Brasil se comen las devaluaciones de golpe, para cuando quieren salirse ya los devaluaron, se quedan sin incentivos para salir. Nosotros, cada vez que hay una corrida tratamos de que no se deval\u00fae y terminamos financiando la fuga de capitales, terminamos endeudando al pa\u00eds, al sector privado, al Estado, a todo para conseguir los d\u00f3lares por miedo a la devaluaci\u00f3n y a la crisis.<\/p>\n\n\n\n

APU: Que termina pasando.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Que termina pasando, pero previamente le licuaste todos los pasivos riesgosos al sector privado y los asumi\u00f3 el Estado<\/strong>, que queda endeudado y quebrado. Hay todo un debate t\u00e9cnico te\u00f3rico sobre si se puede lanzar una moneda que circule antes de que sea la moneda legal. Que haya un bimonetarismo con una moneda oficial y una indexada. Nosotros creemos que las cajas de ahorros, las cuentas corrientes, todo tiene que estar a valor UVA que de por s\u00ed te disminuye la demanda de d\u00f3lares de algunos activos de corto plazo, porque ten\u00e9s una forma de mantener los ahorros a resguardo de la inflaci\u00f3n. Se puede extender esto a que circule la moneda para demanda minorista en billetes sin que todav\u00eda sea la moneda oficial, que vos la puedas comprar con pesos al valor que cotice, como si compraras d\u00f3lares. Hoy, un tercio del PBI que est\u00e1 en negro va al d\u00f3lar porque, con la inflaci\u00f3n, nadie se quiere quedar con los pesos y no ten\u00e9s un sustituto. No pod\u00e9s meterla en un banco porque est\u00e1 en negro. Que circule una moneda indexada que puedas tenerla y conserve el valor tambi\u00e9n a nivel billete, podr\u00eda ser un instrumento que compita con el d\u00f3lar en el sector informal de la econom\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

\n

\u201cBrasil no tiene la fuga permanente de capitales que tenemos nosotros porque no est\u00e1 dolarizado\u201d.<\/p>\n<\/blockquote>\n\n\n\n

APU: \u00bfLe presentaron este proyecto a Sergio Massa y su equipo?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

A.A.: Se lo presentamos a todo el peronismo, en sus distintas vertientes, y se lo hicimos llegar al ministro. No tuvimos respuesta. Sabemos que le lleg\u00f3.<\/p>\n\n\n\n

APU: \u00bfCon qu\u00e9 sectores del peronismo?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

A.A.: El Centro de Estudios participa de los equipos t\u00e9cnicos de Uni\u00f3n por la Patria y se lo presentamos a todos los economistas y equipos t\u00e9cnicos, funcionarios, incluso a dirigentes de primera l\u00ednea. Circular, circul\u00f3. Lo que pasa que es un programa para aplicar en 2024<\/strong>, pero bueno, creemos que si a Massa le va bien, ser\u00eda una oportunidad muy grande para implementar un programa de este tipo. Si funciona en el primer a\u00f1o de un nuevo gobierno, en un contexto externo relativamente favorable y se logra bajar la inflaci\u00f3n, creo que las espaldas pol\u00edticas que tendr\u00eda ese gobierno se incrementar\u00eda mucho y permitir\u00eda encarar de otra manera las presiones que va a haber de acreedores externos<\/strong>, a partir del segundo y sobre todo tercer y cuarto a\u00f1o de gobierno.<\/p>\n\n\n\n

APU: \u00bfEl super\u00e1vit comercial, en 2024, puede ser de 20 mil millones de d\u00f3lares?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

A.A.: S\u00ed, el de bienes, sin la p\u00e9rdida de turismo y eso. Por la recuperaci\u00f3n de la cosecha y la sustituci\u00f3n de combustible de Vaca Muerta<\/strong>, las dos claves para un a\u00f1o m\u00e1s holgado en t\u00e9rminos de divisas. Aparte, asume un nuevo gobierno que siempre tiene un mayor caudal pol\u00edtico como para lanzar programas de este tipo. Ser\u00eda ideal.<\/p>\n\n\n\n

APU: \u00bfVes posible ir a una pol\u00edtica por lo menos rara para lo que es la historia argentina, aunque los UVA tienen bastante aceptaci\u00f3n, en el caso del plazo fijo?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

A.A.: La principal dificultad del programa es que, a diferencia de Brasil, el uso de indexaci\u00f3n de los UVA no est\u00e1 tan difundido. Ac\u00e1 se usa m\u00e1s el d\u00f3lar y eso tira m\u00e1s en contra. Entendemos que es mucho m\u00e1s favorable, incluso en la transici\u00f3n. Atar los precios al d\u00f3lar en un contexto inflacionario, cuando el d\u00f3lar que se acepta en cierto tipo de negociaciones como el alquiler es el paralelo, genera una inestabilidad enorme y desquebraja cualquier contrato econ\u00f3mico.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Cuando hicimos este programa, nos han llamado algunos empresarios que ya trabajan haciendo acuerdos con los proveedores y lo fijan a valores UVA como para no tener que sentarse a negociar cada vez que tienen que comprar y vender un producto, tienen acuerdos estables de mediano a largo plazo. No creo que ning\u00fan sindicato se oponga a que a sus afiliados le fijen el salario en UVA<\/strong> y que se le actualice autom\u00e1ticamente para que no pierdan poder adquisitivo. Tampoco creo que un propietario se niegue a fijar su alquiler en UVA cuando le conviene porque sabe que no se le desvaloriza. Que el gobierno pueda fijar el d\u00f3lar, las tarifas y se puede dedicar a otras cosas.<\/p>\n\n\n\n

APU: \u00bfEs necesaria la acumulaci\u00f3n de d\u00f3lares en el Banco Central o se podr\u00eda aplicar sin ese marco?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

A.A.: Se puede aplicar sin ese marco, olv\u00eddate, pero el tema es que vos lanz\u00e1s este programa y te qued\u00e1s sin d\u00f3lares para defender la cotizaci\u00f3n de el d\u00f3lar fijado a valor UVA<\/strong> y vas a tener que devaluar a valores UVA. Eso te desata una inflaci\u00f3n en UVA, no muy diferente lo que est\u00e1 pasando ahora, porque estamos en una plena casi indexaci\u00f3n de hecho. Este programa, lo que hace es blanquearlo y le da una institucionalidad y un horizonte para resolver la problem\u00e1tica de un hecho que ya existe en la Argentina, porque los sindicatos te est\u00e1n pidiendo la paritaria al mes de cerrarlas.<\/p>\n\n\n\n

APU: \u00bfSe mantendr\u00eda el problema con los trabajadores informales, que no tendr\u00edan la capacidad de negociar en UVA?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

A.A.: Depende el sector. Nosotros vemos que hay un problema con las estad\u00edsticas de los trabajadores informales que tienen seis meses de rezago<\/strong> desde que se mide la EPH hasta que se publica el \u00edndice de salario de los informales. Imag\u00ednate seis meses cuando ten\u00e9s una inflaci\u00f3n del 10% mensual, al acelerarse la inflaci\u00f3n te da una p\u00e9rdida del salario que, en realidad, cada vez que acelera la inflaci\u00f3n caen mucho los salarios informales, pero es un problema estad\u00edstico de medici\u00f3n. Nosotros vemos que el salario de los informales, por lo menos los que son sin patr\u00f3n, a veces tiene hasta una velocidad de recuperaci\u00f3n mayor que el formal. Porque salt\u00f3 el precio de la carne y el gasista te aumenta el arreglo<\/strong>. A los que m\u00e1s le cuesta m\u00e1s son los sectores informales asalariados: cocineros de un restaurante, obrero de obra o en el campo, que tiene que renegociar, est\u00e1n en negro y no tienen sindicato que lo represente.<\/p>\n\n\n\n

APU: \u00bfUn plan de Estabilizaci\u00f3n te da margen para hacer pol\u00edtica industrial?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

A.A.: S\u00ed y no. Hoy d\u00eda, tambi\u00e9n ten\u00e9s margen en un contexto inflacionario<\/strong>. Para m\u00ed, la pol\u00edtica industrial, la de empleo, pasan por otro lado. En un contexto de estabilidad es m\u00e1s f\u00e1cil sostener inversiones y planificar a mediano y largo plazo. Lo mismo en el Estado, en un mont\u00f3n de pol\u00edticas.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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